九八策略百济神州前三季度净利润为11.39亿元同比扭亏为盈

11月12日晚间，百济神州(688235)正式发布2025年三季报，公司今年第三季度实现营收为100.77亿元，同比增长41.1%；净利润为6.89亿元，同比扭亏为盈。前三季度营收为275.95亿元，同比增长44.2%；净利润为11.39亿元，同比扭亏为盈。

具体来看，2025年第三季度，百济神州的拳头产品泽布替尼全球销售额为74.23亿元，营收规模在全球同类BTK抑制剂中排名第一，其中美国市场销售额为52.66亿元，主要得益于血液肿瘤领域需求增长强劲及净定价带来适度利好。泽布替尼凭借同类最佳（BIC）的优势，在美国新患市场份额始终保持领先地位，目前美国已成为公司最大市场。

第三季度，泽布替尼在欧洲市场销售额为11.65亿元，在德国、意大利、西班牙、法国和英国等主要国家市场份额持续提升；在中国的销售额为6.61亿元，市场领先地位保持稳固。

百济神州另一块重要产品替雷利珠单抗在第三季度实现销售额13.63亿元，新获批适应症纳入医保目录带来新增患者。得益于核心产品放量及生产效率提升，百济神州再度上调全年营业收入指引为362亿元至381亿元，盈利能力加速改善。

2025年第三季度，百济神州在GAAP（一般公认会计原则）下全球产品收入的毛利率为85.9%，较2024年同期的82.8%提升3.1个百分点，主要因泽布替尼在全球销售中占比提升，且泽布替尼、替雷利珠单抗的生产效率提高；经调整后（不含折旧及摊销）产品销售毛利率达86.3%，同比提升1.4个百分点。

针对百济神州第三季度的业绩表现，中金公司发布研报认为业绩略超预期。由于公司泽布替尼快速放量以及费用控制效果明显，中金公司上调百济神州2025年盈利预测56%至3.31亿美元，维持2026年盈利的预测不变。

中国银河也发布研报指出，百济神州全球研发布局持续推进，在血液瘤领域，索托克拉用于R/RMCL适应症已获得FDA突破性疗法认定，治疗R/RWM注册性Ⅱ期临床已完成患者入组。BTKCDAC定位后线最佳疗法，“头对头”匹妥布替尼用于R/RCLL全球Ⅲ期临床完成首例入组。

在实体瘤领域，百济神州B7-H4ADC、PRMT5联用MAT2A、GPC3/4-1BB双抗等早期管线已完成概念验证，塔拉妥单抗一线治疗广泛期小细胞肺癌全球Ⅲ期已完成首例入组。在免疫治疗领域，IRAK4CDAC治疗中重度类风关Ⅱ期研究已完成首例入组，BTKCDAC用于慢性自发性荨麻疹Ⅰb期研究已完成首例入组，早研储备管线正加速兑现。

中国银河认为，百济神州作为聚焦创新药研发生产和全球商业化的龙头企业，其核心产品具备同类最佳特质，血液瘤领导地位进一步巩固，多项自主研发管线即将迎来价值拐点。

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